Тема 5 Инвестиционная деятельность с использованием ценных бумаг Финансовые активы как объект инвестиций Финансовый актив — это контракт, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения дохода, выступая разновидностью денежного капитала. Классификация финансовых активов По выполняемой рыночной функции В зависимости от сущности выражаемых экономических отношений Инструменты денежного рынка Инструменты рынка капиталов Долговые Долевые Производные По физической форме Документарные Бездокументарные По сроку обращения Краткосрочные Среднесрочные Долгосрочные По механизму формирования и выплаты дохода По степени риска По характеру обращения Активы с фиксированным доходом Активы с плавающим доходом Активы с переменным доходом Безрисковые Среднерисковые Высокорисковые Рыночные Нерыночные Этапы процесса финансового инвестирования Виды и характеристика ценных бумаг согласно ГК РФ Свойства долговых ценных бумаг Закрепляют отношения займа между заемщиком (эмитентом ценной бумаги) и заимодавцем (инвестором). Имеют определенную дату погашения, водимую эмитентом. Имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентных (купонных) сумм. Существуют три подобные схемы: отдельные ценные бумаги размещаются на первичном рынке по цене ниже номинала. Подобные ценные бумаги принято называть дисконтными, бескупонными. другие ценные бумаги с фиксированным доходом могут гарантировать получение фиксированных процентных (купонных) сумм и номинала через строго определенные промежутки времени. Российская практика знает две схемы выплаты фиксированных купонных сумм: постоянный купонный доход; фиксированный купонный доход; широкое распространение получили ценные бумаги, по которым выплачиваемые процентные (купонные) суммы являются не фиксированными, а зависимыми, связанными с иными экономическими показателями. Котировка ценных бумаг с фиксированным доходом проводится не в денежных единицах, а в процентах от номинальной стоимости. Долевые ценные бумаги Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации Привилегированные акции Кумулятивные привилегированные акции. Некумулятивные привилегированные акции. Привилегированные акции с долей участия. Конвертируемые привилегированные акции. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов. Отзывные привилегированные акции Обыкновенные акции Циклические акции Защищенные акции Акции энергетического сектора Акции, чувствительные к колебаниям процентной ставки Акции фирм технологического сектора Доходность и рыночная стоимость ценных бумаг D d * *100% Z где d - доходность финансового инструмента в пересчете на заданный интервал времени (обычно на год); D — доход, полученный владельцем финансового инструмента (т.е. те дополнительные денежные средства, которые получил инвестор от своих вложений); Z - затраты на его приобретение, т.е. рыночная стоимость финансового инструмента; - коэффициент, пересчитывающий доходность на заданный интервал времени (обычно на год). D d где - d дисконтная часть дохода (дисконтный доход); - процентная часть дохода (процентный доход). Подходы к оценке финансовых активов Технократы предлагают определять стоимость ценной бумаги исходя из динамики ее цены в прошлом. Фундаменталисты считают, что стоимость ценной бумаги может быть оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой. Последователи теории «ходьбы наугад» исходят из предположения, что текущая цена всегда вбирает в себя всю необходимую информацию о будущих и прошлых поступлениях. Оценка бескупонных облигаций PV N (1 r ) T где N— номинал облигации; PV - цена покупки, равная текущей стоимости облигации; r — годовая ставка дохода по облигации; Т - срок обращения облигации. Смысл этой формулы в том, что покупать эту облигацию в настоящий момент следует по цене PV, которая как раз и обеспечит годовую ставку доходности r. Пример Приемлемая годовая доходность для инвестора 8%. Какова при этом цена покупки бескупонной облигации номиналом 1000 руб. и сроком погашения 5 лет? Решение Ответ: приобретать данную облигацию следует за 681 руб. Инвестор за 5 лет получит доход размером 319 руб. Оценка бессрочных облигаций PV CF r где CF— купонный доход; PV - цена покупки, равная текущей стоимости облигации; r — годовая ставка дохода по облигации; Смысл этой формулы в том, что покупать эту облигацию в настоящий момент следует по цене PV, которая как раз и обеспечит годовую ставку доходности r. Пример Исчислить теоретическую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 1 тыс. руб., а рыночная (приемлемая) норма прибыли — 18%. Решение: PV CF 1000 5555.6 руб. r 0.18 Таким образом, облигации такого типа будут продаваться по цене, примерно равной 5,5 тыс. руб. По мере изменения рыночной нормы прибыли цена облигации будет меняться. Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом Рыночная стоимость купонной облигации равна: где т - купонная ставка; N * m — купонная выплата за год (аннуитет); Т- год выплаты номинальной стоимости Пример Определить стоимость приобретения (текущую стоимость) и доход инвестора при приобретении облигации номиналом 1000 руб., ставкой купонного дохода 30% годовых, сроком обращения 10 лет, приемлемая годовая доходность 25%. Решение: PV = 1000 руб. * 0,3 * FM4(25%, 10 лет) + 1000 руб. * FM2(25%, 10 лет) = = 1000 * 0,3 * 3,570 + 1000 руб. * 0,107 = 1071 руб. + 107 руб. = 1178 руб. Ответ: для обеспечения 25% годовой доходности следует приобретать эту облигацию за 1178 руб. Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами Предполагается, что базовая величина дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) равна С; ежегодно она увеличивается с темпом прироста g. (формула Гордона) Пример Последний выплаченный дивиденд по акции равен 7 дол., темп прироста дивидендов составляет 3% в год. Какова текущая цена акции компании, если приемлемая годовая доходность 12%? Решение: Оценка акций с изменяющимся темпом прироста дивидендов Пример В течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 1,5; 2; 2,2; 2,6 дол. на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом 4% в год. Рассчитать рыночную стоимость акции при условии, что приемлемая годовая доходность 12%. Решение: Динамика дивидендов при выделении двух фаз изменения Ответ: в условиях эффективного рынка акции данной компании на момент оценки должны продаваться по цене, примерно равной 27,65 дол. Задания для самостоятельной работы 1. 2. 3. 4. 5. 6. Определите процентную ставку доходности бескупонной облигации номинальной стоимостью 1 000 ден. ед. при размещении её на срок 3 года по цене 700 ден. ед. Определите эквивалентную стоимость приобретения облигации номинальной стоимостью 1000 руб. сроком заимствования 10 лет и годовой купонной ставкой процента 7 %, если альтернативная доходность вложения денежных средств составляет 10% годовых. Организация выплатила 100000 руб. дивидендов. Рыночная стоимость акций составляет 4000 000 руб. Определить текущую дивидендную доходность акций (в обращении находится 4 тыс. акций). Оцените эквивалентную стоимость приобретения обыкновенной акции номиналом в 5 000 руб., по которой в период приобретения были начислены дивиденды в размере 40 руб. В дивидендной политике руководства акционерного общества предусматривается ежегодный прирост дивидендных выплат 5%; альтернативная процентная ставка размещения денежных средств потенциального акционера составляет 10 % годовых. На фондовом рынке продаются облигации двух компаний. Компания А реализует акции по цене 90 тыс. руб. за одну акцию, компания Б – по цене 120 тыс. руб. Номинальная стоимость акций обеих компаний – 100 тыс. руб. В соответствии с принятой дивидендной политикой компания А выплачивает постоянный дивиденд в сумме 20 тыс. руб., компания Б – в сумме 30 тыс. руб. Норма текущей доходности акций данного типа составляет 25%. Определить, акции какой компании следует приобретать. Облигация со сроком обращения 3 года, номинальной ценой 5 тыс. руб. и купонной ставкой 20 % реализуется с дисконтом 10 %. Рассчитайте ее текущую и конечную доходность.
