Автономная некоммерческая организация высшего образования «МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Кафедра экономики и управления Форма обучения: заочная ВЫПОЛНЕНИЕ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Группа Мс20Э211 Студент В.С.Дубинович МОСКВА 2023 Практическое занятие по теме 2. Задача 1. Компания имеет следующие оборотные средства и краткосрочные пассивы Оборотные средства млн. руб. Денежные средства 25 Краткосрочные 50 финансовые вложения Дебиторская 200 задолженность Производственные запасы Прочие оборотные средства ИТОГО: 700 Краткосрочные обязательства Краткосрочные кредиты Кредиторская задолженность в т.ч. перед бюджетом 400 25 ИТОГО: млн. руб. 100 300 50 400 Выручка от продаж в отчетном году составила 2 250 млн. руб.; себестоимость продаж – 1 350млн. руб. В текущем году стоимость дебиторской задолженности и производственных запасов увеличились вдвое. Задание: 1. Рассчитайте чистый оборотный капитал; 2. Коэффициент текущей платежеспособности; 3. Коэффициент абсолютной ликвидности; 4. Продолжительность операционного цикла. Решение: Чистый оборотный капитал (net current assets) — разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет достаточные финансовые ресурсы для расширения своей деятельности. Наличие чистых оборотных активов служит для инвесторов и кредиторов положительным сигналом к вложению средств в данное предприятие. Чистый оборотный капитал рассчитывается по формуле: ЧОК=ОА-КО, где ОА – оборотные активы, КО – краткосрочные обязательства. До изменений ЧОК0=(25+50+200+400+25) - 400= 300 После изменений ЧОК1=(25+50+200*2+400*2+25) - 400= 900 Вывод: на первый взгляд рост величины ЧОК означает повышение ликвидности компании и увеличение ее кредитоспособности, однако слишком большие значения оборотного капитала могут сигнализировать о неэффективной финансовой политике компании, которая приводит к снижению рентабельности. Для того, чтобы сделать более точный вывод, нужно знать является ли нормой такой запас производственных запасов и дебиторской задолженности. №2 Коэффициент текущей платёжеспособности характеризует достаточность оборотных средств у предприятия, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств. Коэффициент текущей платёжеспособности можно рассчитать по следующей формуле: Кт.п. = (Текущие активы) / (Текущ. обязательства) До изменений: Kтп = (Текущие активы) / (Текущ. обязательства) = Ктп0=700/400=1,75 После изменений: Kтп1 = (Текущие активы) / (Текущ. обязательства) = 1300/400=3,25 Вывод: как до так и после изменений предприятие имеет возможность полностью покрывать свою краткосрочную задолженность имеющимися у него оборотными средствами. После изменений на 1 рубль краткосрочной задолженности приходится 3,25 рубля оборотных активов. №3 Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности (коэффициент абсолютного покрытия) (Кал) – показывает,какую часть текущей (краткосрочной) задолженности предприятие может погасить на дату составления баланса (срочно) или в самое ближайшее время. Формула для расчета может быть представлена в следующем виде: Кап = (Денежные средства + Краткосрочные вложения) / Краткосрочные обязательства До изменений Кап0= (25+50) /400 =0,1875 После изменений Кап1= (25+50) /400 =0,1875 Вывод: предприятие способно сразу погасить только 18,75% краткосрочного долга (норматив в районе 20%-50%). В организации явно не хватает ликвидных активов. №4 Продолжительность операционного цикла Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время обращения денежных средств, т.е. финансовый цикл, меньше операционного цикла на среднее время обращения кредиторской задолженности. Составим вспомогательную таблицу данных, которые нам потребуются для расчёта Таблица 1 – Выдержка из баланса Актив 1.Всего имущество: в т.ч.: 1.1.Внеоборотные активы 1.2.Оборотные активы в т.ч.: 1.2.1.запасы 1.2.2.дебиторская задолженность 1.2.3. краткосрочные финансовые вложения 1.2.4.денежные средства до изменений после изменений 400 400*2=800 200 200*2=400 50 50 25 25 Таблица 2 –Финансовые показатели за период Показатель Выручка от продажи товаров, работ, услуг Себестоимость проданных товаров, работ, услуг Пассив 1.Всего источники в т.ч.: 1.1.Собственные источники 1.2.заемные источники в т. ч.: 1.2.1.долгосрочные заемные источники 1.2.2.краткосрочные кредиты и займы 1.2.3. кредиторская задолженность 1.2.3.1 в том числе перед бюджетом до изменений до изменений после изменений 100 100 300 300 50 50 после изменений 2 250 1 350 Таблица 3 - Расчет операционного циклов предприятия за 2020 год Наименование коэффициента Порядок расчета Оборачиваемость дебиторской задолженности (ВОД) (200+400)*0,5 / 2 250 *360дн. 2020 год 48 Оборачиваемость запасов (ВОЗ) (400+800)*0,5 / 1350*360дн. 160 Операционный цикл (ПОЦ) 48+160 208 Вывод: из таблицы 3 видно, что за отчётный период оборачиваемость дебиторской задолженности составляет 48 дней, т.е. в течение 48 дней дебиторская задолженность полностью возвращается. Период оборачиваемости запасов за отчётный период составляет 160 дней. Общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности 208 дней. Задача 2. Компания имеет оборотные средства в объеме 1 750 тыс. руб. и краткосрочные обязательства - 700 тыс. руб. Уровень производственных запасов в целом составляет 500 тыс. руб. Дополнительные запасы материалов могут быть приобретены за счет выпуска векселей. Задание: На какую сумму можно выписать векселя, чтобы при этом значение показателя текущей платежеспособности было не менее 2,0? Каким в этом случае будет значение коэффициента срочной ликвидности? Решение: Ктпл (коэффициент текущей платёжеспособности) = Оборотные активы, без учета долгосрочной дебиторской задолженности / Краткосрочные обязательства ОА = 1750 000 + 500000 = 2250 000 руб. К тпл = 2250 000/ 700 000 = 3,2 2 = 2250 000 / 700 000 + х 1125 000 = 700 000 + х х = 425 000 Вывод: на сумму 425 000 можно выпустить векселей для приобретения запасов. Коэффициент срочной ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства К бл = 1750 000 / 1125 000 = 1,55 Вывод: на сумму 425 000 можно выпустить векселей для приобретения запасов, при этом значение коэффициента срочной ликвидности составит 1,55. Задача 3. Имеются следующие данные по компании: Показатели Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, млн. руб. Основные средства, млн. руб. Выручка от продаж, млн. руб. Чистая прибыль, млн. руб. Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент текущей платежеспособности Оборот дебиторской задолженности (ОДЗ), дн. ROE, % значение 100 283,5 1000,0 50,0 2,0 3,0 40 12 Уставной капитал состоит только обыкновенных акций, имеется кратко- и долгосрочная кредиторская задолженность. Задание: Рассчитать: 1. Объем дебиторской задолженности; 2. Краткосрочные обязательства; 3. Величину оборотных средств; 4. Общую стоимость активов; 5. ROA; 6. Собственные средства; 7. Долгосрочные заемные средства; 8. Коэффициент задолженности. Предположим, что компания сумеет снизить ОДЗ до 30 дней, как это отразится на движении денежных средств? Если полученные денежные средства от снижения ОДЗ направить на выкуп собственных акций (по балансовой стоимости), что приведет к изменению объема собственных средств, какое влияние это окажет на ROE; ROA и коэффициент задолженности. Решение: 1) определим объём дебиторской задолженности DSO – это коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (в днях). Этот показатель определяется по формуле: DSO=Деб.Задолженность*365дней /Выручка Из этой формулы выразим показатель дебиторской задолженности: Деб.Задолженность = Выручка *DSO/365 Подставив значения в данную формулу, найдем величину дебиторской задолженности: ДЗ=1000*40/ 365=109,6 млн. руб. Таким образом, величина дебиторской задолженности составит 109,6 тыс. руб. 2) Определение краткосрочной кредиторской задолженности. Данный показатель определим с помощью известного коэффициента срочной ликвидности, который определяется по формуле: Кбл=(ДЗ+ДС+КФВ) / КрО где ДЗ – дебиторская задолженность, ДС – денежные средства, КФВ – краткосрочные финансовые вложения, КрО – краткосрочные обязательства. Для того, чтобы определить величину краткосрочных обязательств, из этой формулы необходимо выразить данную величину. Получим: КрО=(ДЗ+ДС+КФВ) / Кбл КрО=(109,6+100) /2=104,8 млн. руб. Таким образом, сумма краткосрочных обязательств составит 104,8 млн. руб. 3) Расчет суммы оборотных средств. Чтобы определить сумму оборотных активов, воспользуемся коэффициентом текущей платёжеспособности, который рассчитывается по формуле: Ктек.пл=ОА/КрО где ОА – оборотные активы. Выразим из данной формулы величину оборотных активов. Получим: ОА = КрО * Ктек.пл ОА = 104,8 * 3,0 = 314,4 млн. руб. Таким образом, величина оборотных активов составит 314,4 млн. руб. 4) Расчет общей суммы активов. Общая сумма активов (А) составит: А = Основноные средства + Оборотные активы А=283,5 + 314,4 = 597,9 млн. руб. 5) Определение ROA. Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е сальдо баланса организации): ROA определяется по формуле: Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы ROA=Пч/А ROA=50,0/597,9=0,084 или 8,4% Таким образом, ROA равен 8,4 %. 6) Расчет суммы акционерного капитала. Сумму акционерного капитала определим с помощью известного показателя ROЕ, который представляет собой рентабельность собственного капитала и определяется по формуле: ROЕ=Пч/СК Из этой формулы выразим собственный капитал. Получим: СК=Пч/ROЕ*100 Найдем сумму собственного капитала: СК=50,0/12*100=416,7 млн. руб. Таким образом, сумма собственного акционерного капитала составит 416,7 тыс. руб. 7) Определение долгосрочной кредиторской задолженности. Как известно, актив и пассив должны быть равны. Общая сумма активов нам известна и составляет 597,9 млн. руб. Определим долгосрочную кредиторскую задолженность: ДсКЗ = 597,9 – 416,7 – 104,8 = 76,4 млн. руб. Таким образом, величина долгосрочной кредиторской задолженности составит 76,4 млн. руб. 8) Коэффициент задолженности (КЗ) — один из расчетных показателей, используемых при анализе финансового состояния компании. Он отражает долю активов, сформированных в результате привлечения долгового финансирования, и рассчитывается по формуле: КЗ = (КЗ + ДЗ) / А, где: (КЗ + ДЗ) — общая сумма задолженности фирмы; А — суммарные активы. КЗ = (764+109,6 ) / 597,9 = 1,46 Вывод: приближение коэффициента к 1,5 указывает на то, что практически весь собственный капитал сформирован за счет заемных средств, высокая степень зависимости от контрагентов и кредиторов, что может негативно повлиять на финансовую устойчивость компании при неблагоприятном развитии событий. 9) Предположим, что компания сумеет снизить ОДЗ до 30 дней, рассчитаем это отразится на движении денежных средств. DSO – это коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (в днях). Этот показатель определяется по формуле: DSO=Деб.Задолженность*365дней /Выручка До изменений 40*1000/365=ДЗ0 ДЗ0=109,59 После изменений 30*1000/365=ДЗ1 ДЗ1=82,19 Полученные денежные средства от снижения ОДЗ 109,59-82,19=27,4 За счет уменьшения возврата дебиторской задолженности на 10 дней мы смогли высвободить 27,4 млн. руб. 10) Полученные денежные средства от снижения ОДЗ направим на выкуп собственных акций (по балансовой стоимости), это приведет к изменению объема собственных средств и окажет влияние на ROE; ROA и коэффициент задолженности. 10.1 ) Рентабельность активов рассчитывается делением чистой прибыли (как правило, за год) на величину всех активов (т.е сальдо баланса организации): ROA определяется по формуле: Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы ROA=Пч/А Согласно закона баланса Актив=Пассиву Пассив увеличился на 27,4 млн. руб. ROA=50,0/(597,9+27,4) =0,079962 или 7,9961% Таким образом, ROA равен 8%, то есть рентабельность активов сократилась на 0,4% (8,4%-8%). 10.2) Рассчитаем показатель ROЕ, который представляет собой рентабельность собственного капитала и определяется по формуле: ROЕ=Пч/СК СКновый= 416,7+27,4=444,1 млн. руб. ROЕ=50/444,1 =0,1126 или 11,26% Таким образом, доля чистой прибыли в собственном капитале предприятия сократилась с 12% до 11,26%. Задача 4. Составьте баланс и данные о выручке от реализации для предприятия, используя следующую информацию: Коэффициент задолженности 50% Коэффициент срочной ликвидности 0,8 ОДЗ 36 дней Оборачиваемость активов 1,5 об./год Коэффициент валовой прибыли 25% Коэффициент оборачиваемости производственных запасов 5 об./год Баланс и данные о реализации АКТИВ тыс. руб. Денежные средства Дебиторская задолженность Производственные запасы Основные средства ПАССИВ тыс. руб. Кредиторская задолженность Долгосрочные кредиты 40 000 и займы Уставной капитал Нераспределенная прибыль Пассивы, всего 65 000 Активы, всего 200 000 Выручка от реализации, тыс. руб. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. Решение: 1. Определим выручку через оборачиваемость активов Оборачиваемость активов (коэффициент) = Выручка / Среднегодовая стоимость активов 1,5=Выручка/200 000 Выручка=1,5*200 000 =300 000 тыс.рублей 2. Определим дебиторскую задолженность оборачиваемости дебиторской задолженности через коэффициент DSO – это коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (в днях). Этот показатель определяется по формуле: DSO=ДЗ*365дней /Выручка 36дней=ДЗ*365дней/ Выручка ДЗ = 36дн.*300 000 / 365= 29589,04 тыс.рублей 3. Определим кредиторскую задолженность через Коэффициент задолженности (КЗ) — один из расчетных показателей, используемых при анализе финансового состояния компании. Он отражает долю активов, сформированных в результате привлечения долгового финансирования, и рассчитывается по формуле: КЗ = (КЗ + ДЗ) / А, где: (КЗ + ДЗ) — общая сумма задолженности фирмы; А — суммарные активы. 50%=( КЗ +29589,04)/200000 КЗ = 50%*200 000-29589,04=70410,96 тыс.рублей 4. Определим денежные средства через коэффициент срочной ликвидности Коэффициент срочной ликвидности определяется по формуле: Кбл=(ДЗ+ДС+КФВ) / КрО где ДЗ – дебиторская задолженность, ДС – денежные средства, КФВ – краткосрочные финансовые вложения, КрО – краткосрочные обязательства. 0,8=(ДЗ+ДС+КФВ)/ 70410,96 ДС=0,8*70410,96-29589,04=26739,73 тыс.рублей Сведём уже полученные данные в таблицу, при этом учитывая закон баланса Актив=Пассиву АКТИВ Денежные средства тыс. руб. 26 740 Дебиторская задолженность Производственные запасы Основные средства 29 589 ПАССИВ тыс. руб. Кредиторская 70 411 задолженность Долгосрочные кредиты 40 000 и займы Уставной капитал Нераспределенная прибыль Пассивы, всего Активы, всего 200 000 Выручка от реализации, тыс. руб. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. 65 000 200 000 300 000 5. Определим остато запасов через коэффициент оборачиваемости производственных запасов Оборачиваемость запасов (коэффициент) = Выручка / Среднегодовой остаток запасов 5=300 000 / Пр.запасы Пр.запасы=300 000 /5= 60 000 тыс.рублей 6. Определим себестоимость через коэффициент валовой прибыли Коэффициент валовой прибыли= (Выручка – Себестоимость) / Выручка Себестоимость= 300 000-25%*300 000= 225 000 тыс.рублей 7. Ещё раз составим баланс и посмотрим недостающие значения АКТИВ тыс. руб. ПАССИВ Денежные средства 26 740 Кредиторская задолженность Дебиторская 29 589 Долгосрочные кредиты и задолженность займы Производственные 60 000 Уставной капитал запасы Основные средства Нераспределенная прибыль Активы, всего 200 000 Пассивы, всего Выручка от реализации, тыс. руб. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. тыс. руб. 70 411 40 000 65 000 200 000 300 000 225 000 Актив= ДС+ДЗ+Пр.запасы+ОС ОС= Активы- ДС+ДЗ+Пр.запасы ОС=200 000 – 26 740 -29 589 -60 000=83671 Пассив=КЗ+ДЗ+УК+Нерасп.прибыль УК= Пассив-КЗ-ДЗ-Нерасп.прибыль УК=200 000 -70 411- 40 000-65 000 = 24589 Внесём последние данные в баланс АКТИВ Денежные средства Дебиторская задолженность Производственные запасы Основные средства Активы, всего тыс. руб. 26 740 29 589 ПАССИВ тыс. руб. Кредиторская задолженность 70 411 Долгосрочные кредиты и займы 40 000 60 000 Уставной капитал 24 589 83 671 200 000 Нераспределенная прибыль Пассивы, всего 65 000 200 000 Задача 5. Компания имеет объем реализации 750 000 дол. Используя нижеприведенные финансовые коэффициенты, составьте баланс. Оборачиваемость активов Удельный вес денежных средств в валюте баланса ОДЗ Оборачиваемости производственных запасов* Коэффициент текущей платежеспособности Коэффициент задолженности Баланс АКТИВ Денежные средства долл. Дебиторская задолженность Производственные запасы Оборотные средства, всего Основные средства Активы, всего 2,5 об./год 2,0% 10 об./год 15 об./год 2,0 45,0% ПАССИВ Краткосрочные обязательства Долгосрочные кредиты Заемные средства, всего долл. Собственные средства, всего Пассивы, всего Решение: 1. Определим через Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (ОДЗ) рассчитывается как частное от деления выручки от продаж за период (В) к средней за этот период величине дебиторской задолженности (ДЗ): ОДЗ = В / ДЗ ДЗ=750 000/10 = 75 000 дол. 2. Определим остаток производственных запасов через Оборачиваемости производственных запасов (коэффициент). Оборачиваемости производственных запасов = Выручка / Среднегодовой остаток запасов Пр.запасы= 750 000/15=50 000 дол. 3. Определим Активы через оборачиваемость активов Оборачиваемость активов (коэффициент) = Выручка / Среднегодовая стоимость активов Активы=750 000/2,5=300 000 дол. Согласно Правила баланса Актив=Пассиву Вывод: Актив=Пассиву= 300 000 дол. 4. Определим Денежные средства , если известно, что Удельный вес денежных средств в валюте баланса 2%. 300 000 *2%= 6000дол. 5. Рассчитаем Оборотные средства, всего Денежные средства Дебиторская задолженность Производственные запасы Оборотные средства, всего 6 000 75 000 50 000 131 000 6. Определим Краткосрочные обязательства через Коэффициент текущей платежеспособности Ктпл (коэффициент текущей платёжеспособности) = Оборотные активы, без учета долгосрочной дебиторской задолженности / Краткосрочные обязательства 2=131000/КО КО=131000/2=65500 7. Рассчитаем краткосрочные обязательства через коэффициент задолженности Коэффициент задолженности (КЗ) — один из расчетных показателей, используемых при анализе финансового состояния компании. Он отражает долю активов, сформированных в результате привлечения долгового финансирования, и рассчитывается по формуле: КЗ = (КО+Долгоср.кредиты) / А, где: (КО+Долгоср.кредиты) — общая сумма задолженности фирмы; А — суммарные активы. 45%=(КО+Долгоср.кредиты) / А Долгоср.кредиты=45%*300 000-65 500=69500 7. Сведём полученные данные в таблицу Баланс АКТИВ Денежные средства Дебиторская задолженность Производственные запасы Оборотные средства, всего Основные средства Активы, всего долл. 6 000 75 000 50 000 131 000 300 000 ПАССИВ Краткосрочные обязательства Долгосрочные кредиты Заемные средства, всего Собственные средства, всего Пассивы, всего долл. 65 500 69 500 300 000 Основные средства определим, как Актив= Оборотные средства, всего + Основные средства Основные средства = Актив – Оборотные средства, всего Основные средства = 300 000 – 131 000=169 000 Заемные средства, всего = Краткосрочные обязательства + Долгосрочные кредиты Заемные средства, всего =65 500+69 500 = 135 000 Пассив = Заемные средства, всего + Собственные средства, всего Собственные средства, всего =Пассив - Заемные средства, всего Собственные средства, всего = 300 000 – 135 000 = 165 000 Сведём полученные данные в табличную форму Баланс АКТИВ Денежные средства Дебиторская задолженность Производственные запасы Оборотные средства, всего Основные средства Активы, всего долл. 6 000 75 000 50 000 131 000 169 000 300 000 ПАССИВ Краткосрочные обязательства Долгосрочные кредиты Заемные средства, всего долл. 65 500 69 500 135 000 Собственные средства, всего Пассивы, всего 165 000 300 000 Задача 6. Компания имеет 3 дочерних предприятия, которые характеризуются следующими показателями: Показатели Медицина Объем реализации, долл. 20 000 000 Чистая прибыль, долл. 1 200 000 Активы, долл. 8 000 000 Тяжелое машиностроение 5 000 000 190 000 8 000 000 Электроника 4 000 000 320 000 3 000 000 Задание: 1. Какие из отделений имеют наибольшее и наименьшее значение рентабельности продаж? 2. Рассчитайте ROA для компании в целом. 3. Предположим, что активы филиала «Тяжелое машиностроение» будут распроданы, а вырученные 8 000 000 долл. Инвестированы в «Медицину». Если ROA медицинского отделения останется на текущем уровне, каково будет значение ROA для компании в целом? Решение: 1. Рентабельность продаж получают делением прибыли от реализации продукции на сумму полученной выручки. Рентабельность продаж показывает, какую сумму прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. Показатели Медицина Объем реализации, долл. Чистая прибыль, долл. Рентабельность продаж,% 20 000 000 1 200 000 Тяжелое машиностроение 5 000 000 190 000 6 Электроника 4 000 000 320 000 3,8 8 Вывод: наиболее рентабельным из отделений ялвется «Электроника» -8%, самое малорентабельное отделение – «Тяжелое машиностроение» -3,8% 2. Рассчитайте ROA для компании в целом Рентабельность активов (return on assets, ROA) – финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы Показатели Чистая прибыль, долл. Активы, долл. Рентабельность активов,% Медицина Тяжелое Электроника машиностроение 1 200 000 190 000 320 000 8 000 000 8 000 000 3 000 000 15,00 2,38 10,67 (1200000+190000+320000)/(8000000+8000000+3000000)*100%=9% Или (15+2,38+10,67)/3 = 9,35% 3. Предположим, что активы филиала «Тяжелое машиностроение» будут распроданы, а вырученные 8 000 000 долл. Инвестированы в «Медицину». Если ROA медицинского отделения останется на текущем уровне, каково будет значение ROA для компании в целом? Показатели Чистая прибыль, долл. Активы, долл. перенаправили Активы Рентабельность активов,% Медицина 8 000 000 8 000 000 15,00 Тяжелое машиностроение 8 000 000 - 8 000 000 Определим чистую прибыль для отделения Медицина с учётом произошедших изменений Рентабельность активов = Чистая прибыль / Активы 15%= Чистая прибыль / 16 000 000 Чистая прибыль = 16 000 000 *15% = 2 400 000 Составим расчётную таблицу Электроника 320 000 3 000 000 Показатели Медицина Объем реализации, долл. Чистая прибыль, долл. Активы, долл. перенаправили Активы Рентабельность активов,% 20 000 000 2 400 000 8 000 000 8 000 000 15,00 Тяжелое машиностроение 8 000 000 - 8 000 000 Электроника 4 000 000 320 000 3 000 000 Определим общую рентабельность активов (2 400 000 +320 000)/ (16 000 000 +3 000 000)*100% = 14,32% Вывод: решение было принято верно, так как повысилась отдача от использования всех активов организации до 14,32%. 10,67 Практическое занятие 2 (Тема 3). Управление оборотным капиталом Управление запасами 1. Годовая потребность в сырье составляет 2 000 единиц. Затраты на сырье 5 тыс. руб. Затраты на размещение и доставку заказа 60 тыс. руб. Рассчитайте: а. оптимальный размер заказа (EOQ); б. если поставщик сырья отказывается завозить сырье чаще, чем 4 раза в год, то какую сумму можно ему заплатить, чтобы снять это ограничение? Решение: а) Определяем оптимальный размер заказа EOQ : EOQ = 2Kv S (Формула Уилсона), где EOQ –оптимальный размер заказа v – интенсивность (скорость) потребления запаса, (ед.тов./ед.t); S – затраты на хранение запаса, (тыс. руб.); K – затраты на осуществление заказа, включающие оформление и доставку заказа, (тыс. руб.). EOQ = 2*2000*60 5 = 219,089023002066 б) Найдем сумму, которая может заплатить компания для снятия ограничения: Совокупные затраты на заказ в год: Z1(Q) = S * EOQ /2+K* v / EOQ где K – затраты на осуществление заказа, включающие оформление и доставку заказа, (тыс. руб.); v – интенсивность (скорость) потребления запаса, (ед.тов./ед.t); S - годовые издержки хранения на единицу товара. Z1(Q) = 5*219/2+60*2000/219= 1095,45 тыс.руб. – затраты при переходе на оптимальную партию. 5*(2000ед./4заказа)/2+60*4 =1490 тыс.руб - затраты на 4 поставки. 1490-1095,45= 394,55 тыс.руб. Ответ: чтобы снять ограничение предприятию необходимо заплатить не менее 394,55 тыс.руб. и выполнить 4 поставки товара. 2. Компания предпринимает попытки усовершенствования системы контроля за запасами. Исходя из запланированного объема реализации годовая потребность в сырье составляет 75 000 единиц Стоимость размещения одного заказа составляет 8 тыс. руб., издержки хранения 1,2 тыс. руб. Рассчитайте: а. оптимальный размер заказа (EOQ); б. количество размещений заказов на сырье в год; в. определите средний размер запаса; г. определите совокупные затраты на хранение и доставку сырья; д. предположим, что компания решила поддерживать страховой запас в объеме 80 единиц. Каковы в этом случае средний запас и совокупные затраты на доставку и хранение запаса? Решение: а) Определяем оптимальный размер заказа EOQ : EOQ = 2Kv S (Формула Уилсона), где EOQ –оптимальный размер заказа v – интенсивность (скорость) потребления запаса, (ед.тов./ед.t); S – затраты на хранение запаса, (тыс. руб.); K – затраты на осуществление заказа, включающие оформление и доставку заказа, (тыс. руб.). EOQ = 2*8000*75000 1200 = 1000 ед. Вывод: величина оптимального размера заказа составила 1000ед. б) Определим количество размещений заказов на сырьё в год Количество заказов на сырьё в год = годовая потребность в сырье/ оптимальный размер заказа EOQ 75000/1000=75 заказов Вывод: при выборе оптимального размера заказа 1000единиц, необходимо будет сделать заказ в колиестве 75 раз. в) Определим средний размер запаса (EOQср.) EOQср.= EOQ/2 EOQср.= 1000/2 = 500ед. г) Определим совокупные затраты (Z) на хранение и доставку сырья Z (Q) = S * EOQ /2+K* v / EOQ где K – затраты на осуществление заказа, включающие оформление и доставку заказа, (тыс. руб.); v – интенсивность (скорость) потребления запаса, (ед.тов./ед.t); S - годовые издержки хранения на единицу товара. Z1(Q) = 1200*1000/2+8000*75000/1000= 1 200 000 рублей или 1200тыс.руб. Средний запас при поддержании страхового запаса в объёме 80 единиц составит EOQср. с запасом= 1000/2 + 80 =580единиц В данном случае совокупные затраты на доставку и хранение запаса составят Z (Q) = 1200*(1000/2+80) +8000*75000/(1000+80) = 1251555,56 рублей или 1251,56тыс.руб. В связи с увеличением запаса на 80 единиц Затраты увеличились на 1251,56-1200=1,56тыс.рублей Вывод: в связи с увеличением запаса на 80 единиц затраты увеличились на 1,56тыс.рублей 3. Компания делает запас сырья ценой в 4 долларов за единицу партиями объемом 200 единиц каждая. Потребность в сырье постоянна и равна 10 единиц в день в течение 250 рабочих дней. Стоимость исполнения одного заказа 25 долларов, а затраты на хранение составляют 12,5% от стоимости сырья. Рассчитайте: а. оптимальный размер заказа (EOQ) и экономический эффект перехода от текущей политики закупок к политике, основанной на EOQ. б. Рассчитайте EOQ, если поставщик соглашается снизить стоимость сырья при условии, что заказ будет сделан большими партиями. Условия таковы: Объем заказа Скидка с цены 0 – 599 0% 600 – 999 10% Более 1 000 15% Решение: Величина оптимального заказа (EOQ) определяется по формуле (модель Уилсона): 2*F*Z C*P Где F - постоянные затраты по размещению и выполнению одного заказа, Z -общая годовая потребность в запасах, ед.; С - годовые затраты по хранению, в долях ед.; Р - цена приобретения единицы запасов, $. EOQ = EOQ = 2*25*2500 = 500 ед. 0,125*4 Рассчитаем эффект (Э) от перехода от текущей политики заказа сырья к политике, основанной на EOQ, для этого рассчитаем затраты для текущей политики (размер партии 200 шт.) и затраты для оптимального заказа (размер партии 500 шт.) Э = З – З EOQ где З=Зт+Зхран; Зт- затраты на транспортировку; Зхран. – затраты на хранение; V - объем партии. Зт = Z*F V Зхран = C*P*V 2 З = 25*2500 200 + 0,125*4*200 = 362,5 2 Э = З – З EOQ = 362,5 – 250 = 112,5 долларов При скидке 10 % или 0,9 (1-0,10) при объеме заказа от 600 до 999 ед: EOQ = 2*25*2500 0,125*4*0,9 = 527 ед. При скидке 15 % или 0,85 (1-0,15) при объеме заказа более 1000 ед: EOQ = 2*25*2500 0,125*4*0,85 = 512 ед. Вывод: если поставщик соглашается снизить стоимость сырья при условии, что заказ будет сделан большими партиями то оптимальный объём заказа слставит без скидки 500 ед., при скидке 10 % при объеме заказа от 600 до 999 ед. - 527 единиц, при скидке 15 % при объеме заказа более 1000 ед. - 512 ед. Управление дебиторской задолженностью. Кредитная политика. 4. Имеется информация об объемах реализации в течении 6 месяцев (в тыс. руб.): I II III IV V VI 50 109 120 105 140 160 В течение этого полугодия поведение клиентов в отношении оплаты не менялась и осуществлялась в следующем порядке: 20% клиентов производили оплату в течение текущего месяца; 30% клиентов производили оплату в следующем за текущим месяцем; 50% клиентов оплачивают в течение второго месяца следующего за текущим. Задание: а. Определите величину дебиторской задолженности на конец марта и конец июня. б. Предположим, что в квартале 90 дней. Определите однодневный товарооборот и оборачиваемость дебиторской задолженности (OДЗ) в днях за I и II кварталы. в. Составьте классификацию дебиторской задолженности по срокам возникновения на 30 июня, используя следующий диапазон: 0 – 30; 31 – 60 и 61 – 90 дней. г. Составьте ведомость непогашенных остатков по данным за II квартал на 30 июня по следующей форме: Период Выручка от продаж, тыс. руб. Дебиторская задолженность, возникшая в данном месяце тыс. руб. в % к выручке IV V VI II квартал Решение а) Расчет величины дебиторской задолженности, а также ее оборачиваемости по месяцам выполним в табличной форме (табл. 1). Таблица 1 - Расчет величины и оборачиваемости дебиторской задолженности Месяц Выруч Дебиторская задолженность Квартальные данные ка от (ДЗ t), тыс. руб. однодневный оборачиваемость реализа товарооборот дебиторской ции в (АDS), тыс. руб. задолженности кредит (DSO), дни (Вt), тыс. руб. Январь 50 50-50*20%=40 (50+109+120)/90 = 150,5/3,1=48,55 =3,1 Февраль 109 50*50%+109*80%=112,2 109*50%+ 120*80%= 150,5 Март 120 Апрель 105 120*50%+ 105*80% = 144 (105+140+160)/90 = 198/4,5=44 =4,5 Май 140 105*50%+ 140*80% = 164,5 140*50%+ 160*80% = 198 Июнь 160 б) Однодневный товарооборот за 1-ый квартал (АDS1квартал) и 1-е полугодие (АDS1п/г) определяется по формуле: где Вt – выручка за t-й месяц, руб.; T – количество дней в периоде. АDS1квартал = 50+109+120 90 = 3,10 тыс. руб. 50+109+120+105+140+160 180 АDS1п/г = = 3,80 тыс. руб. Оборачиваемость дебиторской задолженности за 1-е полугодие (DSO1п/г) определяется по формуле: DSO1квартал =ДЗ 30.03/ADS1квартал DSO1квартал = 150,5/3,10=48,6 дней DSO1п/г =ДЗ 30.06/ADS1п/г DSO1п/г =198 /3,8 = 52,1 дня в) Классификация дебиторской задолженности по срокам возникновения представлена в табл. 2 Таблица 2 - Классификация дебиторской задолженности по срокам возникновения Срок Дебиторская задолженность на конец квартала* возникновения, 31 марта 30 июня дни тыс. руб. % тыс. руб. % 0-30 80%*120=96 63,79 80%*160=128 64,65 31-60 50%*109=54,5 36,21 50%*140=70 35,35 61-90 0 0 Всего 150,5 100% 198 100% * – в марте оплачено 100% январской реализации, 50% (30%+20%) февральской и 20% мартовской; в июне оплачено 100% апрельской реализации, 50% майской и 20% июньской реализации и т.д. г) Ведомость непогашенных остатков представлена в табл. 3 Таблица 3 - Ведомость непогашенных остатков Период IV V VI Выручка от продаж, тыс. руб. 105 140 160 II квартал 405 Дебиторская задолженность, возникшая в данном месяце тыс. руб. в % к выручке 70 (погашено 50% от 140) 50 128 (погашено 80% от 160) 80 198 130 5. В настоящем компания осуществляет продажу в кредит на условиях «1/10 чистых 30» при этом величина потерь по безнадежным долгам составляет 1% от общего объема реализации. Из 99% (в денежном выражении) клиентов, оплачивающих товар, 50% пользуются скидкой и производят оплату на 10-й день, остальные 50% на 30й день. Общий годовой объем реализации компании составляет 2 млрд. руб., величина переменных затрат 75% от объема реализации. Финансирование дебиторской задолженности происходит при помощи кредитной линии на условии 10% годовых. Кредитный менеджер рассматривает возможность изменения условий кредита на «2/10 чистых 40». Он полагает, что в этом случае годовой объем реализации возрастет до 2,5 млрд. руб. В то же время потери по безнадежным долгам увеличатся в 2 раза и составят 2% от нового объема реализации. Ожидается, что 50% клиентов, оплачивающих товар, захотят воспользоваться скидкой и произведут оплату на 10-й день, тогда как остальные 50% оплатят на 40-й день. Задание: а. Определите период оборачиваемости дебиторской задолженности в условиях текущей и предлагаемой кредитной политики. б. Найдите величину прироста дебиторской задолженности и прироста прибыли от продаж. Следует ли компании изменить условия продажи в кредит? Решение: а) Период обращения дебиторской задолженности (ОДЗ) определяется следующим образом: ОДЗ = Кс·Тс + Ко·То, где Кс, Ко – доля клиентов, соответственно, пользующихся и не пользующихся скидкой; Тс, То – максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае использования скидки и отказа от скидки, дни. Период обращения дебиторской задолженности, соответственно, в условиях текущей и планируемой политики составит: ОДЗ0 = 50%*10 + 50%*30 = 20 дней (50% на 30-й день). ОДЗ1 = 50%*10 + 50%*40 = 25 дней (остальные 50% оплатят на 40-й день). б) Величина прироста дебиторской задолженности (ΔДЗ) в случае увеличения объема реализации определяется по формуле ΔДЗ = (ОДЗ1 – ОДЗо) (Во/ 360) + Кмп[ОДЗ1 (В1 – Во)/ 360], где ОДЗ0,1 - средний срок оборота при старой и новой кредитной политике соответственно, дни, Во,1 – выручка от реализации при старой и новой кредитной политике соответственно, тыс. руб., Кмп – коэффициент маржинальной прибыль (маржинальная прибыль/выручка от реализации). ∆ДЗ= (25-20)*(2000000/360)+(0,75*25*(2500000-2000000))/360 = 53819,44 Изменение прибыли от продаж определить по формуле: ∆П=(S1-S0)*(1-V)-g*∆ДЗ-(B1*S1-B0*S0)-(D1*S1*P1-D0*S0*P0), где S1 и S0 – прогнозируемый после изменения кредитной политики и фактический объем реализации, руб.; V – доля переменных затрат, в долях от объема реализации; B1,B0 – предполагаемый и текущий процент безнадежных долгов,%; D1,D0 – предполагаемый и текущий процент торговой скидки,%; P1, P0 – доля объема реализации со скидкой в валовой объеме реализации до и после изменения кредитной политики, %; g – цена инвестиций в дебиторскую задолженность, %; ∆П=(2500000-2000000)*(1-0,75)-0,1*53819,43-(0,02*2500000-0,01*2000000)(0,02*2500000*0,5-0,01*2000000*0,5)=74618,07 руб. Вывод: величина прибыли положительная, это означает, что изменения условий продаж приемлемые. Ответим на вопрос: следует ли компании изменить условия продажи в кредит? Определим прирост дебиторской задолженности ∆ДЗ=(DSОN-DSО0)*(S0/360)+(V*DSO0*(SN-S0))/360) ∆ДЗ=(25-20)*(2500000/360)+((0,75*20*(2000000-2500000))/360)=13888,88 руб. ∆П=(2500000-2000000)*(1-0,75)-0,1*13888,88-(0,02*2500000-0,01*2000000)(0,02*2500000*0,5-0,01*2000000*0,5)= 78611,11 руб. Вывод: не следует изменять условия продажи в кредит, т.к. объём прибыли увеличился. Практическое занятие 3 (тема 4). Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов 1. Руководство фирмы рассматривает возможность инвестирования 10 млн. руб. в трудосберегающее оборудование. Ожидается, что срок эксплуатации оборудования составляет четыре года и его использование позволит снизить затраты на оплату труда на 4 млн. руб. в год. Налог на прибыль составляет 20% и в ее учетной политике используется метод равномерного начисления амортизации. Каким будет денежный поток (после уплаты налогов) от реализации инвестиционного проекта с первого по четвертый год? Если минимально приемлемая для фирмы ставка доходности этого проекта (рыночная ставка капитализации) равна 15% годовых, стоящее ли это вложение капитала? Чему равны IRR и NPV проекта? Решение: Наше решение оформим в табличной форме. Показатель Доходы от экономии на затратах по оплате труда, млн. руб. Инвестиции, млн. руб. Амортизационные отчисления, млн. руб. Налог на прибыль, млн. руб. Чистый денежный поток, млн. руб. 0 год Год 1 Год 2 Год З Год 4 Итого 1. Определим «Амортизационные отчисления» Амортизация списывается равными частями, поэтому в год она составит: 10 / 4 = 2,5 млн. руб. 2. Определим «Налог на прибыль» Налог на прибыль = (Доходы – Расходы) * 20% = (4 – 2,5) *20% = 0,3 млн. руб. 3. Определим «Чистый денежный поток» Чистый денежный поток = Приток в виде экономии – отток в виде налога на прибыль = 4 – 0,3 = 3,6 млн. руб. Амортизация на денежный поток не влияет. 4. Для фирмы данное вложение стоящее, так как внутренняя доходность (IRR) и чистая приведенная стоимость (NPV) составят следующие значения: IRR — внутренняя доходность – это ставка процента, при которой приведенная стоимость всех денежных потоков инвестиционного проекта равна нулю. В общем виде для любого инвестиционного проекта формула для расчета IRR выглядит так: Где NPV – чистая приведенная стоимость, C – чистый денежный поток, R – процентная ставка, 0, 1, 2, 3, 4 – количество периодов времени от сегодняшнего момента. Показатель 0 год Первоначальные инвестиции/ 10 Расходы проекта, млн. руб. Доходы от экономии на затратах по оплате труда, млн. руб. Амортизационные отчисления, млн. руб. Налог на прибыль, млн. руб. Чистый денежный поток, млн. руб. -10 Год 1 Год 2 Год З Год 4 Итого 10 4 4 4 4 16 2,5 0,3 3,7 2,5 0,3 3,7 2,5 0,3 3,7 2,5 0,3 3,7 10 1,2 4,8 Если приравнять NPV к нулю, а вместо CF подставить денежные потоки, соответствующие каждому проекту, то в уравнение останется одна переменная R. Ставка процента, которая будет решением данного уравнения, то есть при которой сумма всех слагаемых будет равна нулю, и будет называться IRR или внутренней нормой доходности. NPV = -10 +3,7 / (1+0,15)1 + 3,7 / (1+0,15)2 + 3,7 / (1+0,15)3 + 3,7 / (1+0,15)4 = 0,57 млн. руб. IRR = 17,7594% Ответ: чистая приведенная стоимость составила 0,57млн.руб., внутренняя норма доходности (IRR) соствила 17,7594% - проект выгодный. Задание 2. Компания TTK рассматривает проект производства нового продукта. Продукт имеет шестилетний срок жизни. Выручка и прогнозируемая посленалоговая прибыль по новому продукту приведены в таблице: Годы 1 2 3 4 5 6 Выручка по проекту, тыс. руб. 2 000 4 000 5 000 7 000 4 000 2 000 Посленалоговая операционная (чистая) прибыль, тыс. руб. 100 150 190 380 150 100 Амортизация 100 100 100 100 100 100 Проект требует инвестиций в оборудование в размере 600 тыс. руб. Половина средств занимается под 12% годовых. Приведенный в таблице расчет чистой прибыли учитывает вычет амортизационных отчислений и погашение кредита, но не отражает платежи по заемному капиталу. Расчет амортизации осуществляется линейным способом (по 100 тыс. руб. ежегодно). В конце 6 года предполагается продать оборудование по цене 200 тыс. руб. Чистый оборотный капитал, необходимый для поддержания нового продукта оценивается в 10% от выручки. Ставка налога на прибыль 20%. Оцените свободные денежные потоки по рассматриваемому проекту. Решение: Составим график потока денежных средств, для этого построим таблицу, предварительно рассчитав необходимый оборотный капитал. Собственные средства составляют половину инвестиций, т.е. 50%×600=300 тыс. руб., столько же составляют и заемные средства – 300 тыс. руб. Возврат заемных средств считаем в течение 6 лет равными платежами, т.е. 300/6=50 тыс. руб. Необходимый оборотный капитал составит: 1-й год: 2000×10%=200 тыс. руб.; 2-й год: 4000×10%=400 тыс. руб.; 3-й год: 5000×10%=500 тыс. руб.; 4-й год: 7000×10%=700 тыс. руб.; 5-й год: 4000×10%=400 тыс. руб.; 6-й год: 2000×10%=200 тыс. руб. Результаты отразим в таблице. № Показатель 0 Чистая прибыль Амортизация Собственные средства Заемные средства Продажа оборудования Раздел I Итого положительный поток (сумма стр.1-5) 6 Инвестиции 7 Возврат заемных средств 8 Необходимый оборотный капитал Раздел II Итого отрицательный поток (сумма стр. 6-8) Раздел III Итого свободные денежные средства (I-II) 1 2 3 4 5 1 100 100 годы 2 3 150 190 100 100 4 380 100 5 6 150 100 100 100 300 300 200 250 290 480 200 250 400 50 50 50 50 50 600 200 250 400 450 500 550 700 750 400 200 450 250 0 -50 -200 -260 -270 -200 150 600 600 50 Таким образом, видно, что предприятие испытывает нехватку денежных средств на протяжении всех лет, 50 тыс. долл. в 1-м году, 200 тыс. руб. – во втором году, 260 тыс. руб. – в 3-м, 270 тыс. руб. – в 4-м, 200 тыс. руб. – на 5-м году. На шестом году получен положительный остаток денежных средств. Следовательно, необходимо пересмотреть условия реализации проекта. Задание 3. Руководство Healthy Hopes Supply Corporation планирует инвестировать 500 000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок работы завода – четыре года. Ожидаемый объем продаж составляет 600 000 долл. в год при цене 2 долл. за одну пеленку. Постоянные затраты, исключая амортизационные отчисления, составляют 200 000 долл. в год, а переменные издержки – 1,2 долл. на единицу продукции. Оборудование завода полностью износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации его остаточная стоимость будет равна нулю. Минимально приемлемая ставка доходности проекта равна 15% годовых, корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Найдите следующие значения. а. Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю. б. уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%. в. IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год г. Уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю. д. График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений. Решение: Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю, определим по формуле: ТБ FC A , где FC – постоянные затраты; Р – цена; VC – переменные P - VC затраты; А – амортизация. А=ПС·На/100, где ПС – первоначальная стоимость оборудования; На – норма амортизации, которую определим по формуле: На=100/Т, где Т – срок использования оборудования. Получаем: На=100/4=25%; А=500000·25/100=125000 долл. Получаем: ТБ 200000 125000 406250 ед. 2 - 1,2 Уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%. Используем формулу: h ЧП 100 , IC где h - ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли); ЧП – чистая прибыль; IC – инвестиции. Определим необходимый размер чистой прибыли: ЧП IC h / 100 15 500000 / 100 75000 долл. Объем продаж при этом определим по формуле: ОП FC A ЧП/(1 - Ст/100) , где Ст – ставка налога на прибыль. P - VC Получаем: ОП 200000 125000 75000/(1 - 34/100) 548295,5 ед. 2 - 1,2 или 548295,5×2=1096591 долл. Определим IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год. Определим прибыль по формуле: П=Q·(P-VC)-FC, где Q – объем продаж; Р – цена единицы; VC – переменные затраты на единицу; FC – постоянные затраты. Получаем: П=600000·(2-1,2)-200000-125000=155000 долл. каждый год. Налог на прибыль составит: Нп=155000×34%/100=52700 долл. Чистая прибыль: Пч=155000-52700=102300 долл. Денежный поток составит сумму чистой прибыли и амортизации: ЧП=102300+125000=227300 долл. NPV определим по формуле: NPV CF IC , (1 i ) n где CF - положительные денежные потоки по годам n; i – ставка доходности; IC – инвестиции. Получаем: NPV 227300 227300 227300 227300 500000 148936,6 1 2 3 (1 0,15) (1 0,15) (1 0,15) (1 0,15) 4 долл. Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле: IRR i a (i a ib ) NPV a , где i – норма дисконта (ia < IRR < ib); NPV NPV a NPVb – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb). Рассчитаем NPV для ставок 29% и 30%. NPV a 227300 227300 227300 227300 500000 756,5 долл.; 1 2 3 (1 0,29 ) (1 0,29 ) (1 0,29 ) (1 0,29 ) 4 NPV b 227300 227300 227300 227300 500000 -7613,5 долл. 1 2 3 (1 0,30 ) (1 0,30 ) (1 0,30 ) (1 0,30 ) 4 IRR 29 (30 29) 756,5 29,09 %. 756,5 7613,5 Срок окупаемости простой составит: РР=IC/СF=500000/227300=2,2 года. Дисконтированный срок окупаемости составит: Ток=IC/(NPV/n)=500000/(648936,6/4)=3,08 года. Можно сделать вывод о целесообразности реализации проекта, так как чистая дисконтированная стоимость больше 0, норма дисконта в 15% ниже внутренней нормы доходности в 29,09%, следовательно, проект при исходной норме доходности принесет положительный эффект. Определим уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю. NPV X X X X 500000 0 , 1 2 3 (1 0,15) (1 0,15) (1 0,15) (1 0,15) 4 денежный поток должен составить при этом: Х=500000/2,855=175132,7 долл. Чистая прибыль должна составить: ЧП=175132,7-125000(амортизация)=50132,7 долл. ОП 200000 125000 50132,7 /(1 - 34/100) 501198ед. 2 - 1,2 или 501198×2=1002397 долл. График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений определим аналогично дисконтированию денежного потока и представим в таблице. Год Амортизация 1 2 3 4 125000 125000 125000 125000 Множитель дисконтирования (при i=15%) 0,870 0,756 0,658 0,572 Дисконтир. аморт.отчисл. (гр.1*гр.2) 108695,7 94518,0 82189,5 71469,2 4. Для каждого из 4 проектов рассчитайте IRR, NPV и индекс рентабельности при ставке 10%. Посмотрите, как ранжирование отличается по каждому методу. Годы Денежные потоки 0 1 2 3 Проект А -100 0 0 145 Проект Б -100 115 0 0 Проект В -100 230 -120 0 Проект Г -45 20 20 20 Решение: NPV определим по формуле: NPV CF IC , (1 i ) n где CF - положительные денежные потоки по годам n; i – ставка доходности; IC – инвестиции. Получаем: - проект А: NPV 100 145 8,94 ; 0 (1 0,1) (1 0,1) 3 - проект Б: NPV 100 115 4,55 ; 0 (1 0,1) (1 0,1)1 - проект В: NPV 100 230 120 9,92 ; 0 1 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 2 - проект Г: NPV 45 20 20 20 4,74 . 0 1 2 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 3 Ранжирование по NPV в порядке убывания: 1.Проект В; 2.Проект А; 3.Проект Г; 4.Проект Б. Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле: IRR i a (i a ib ) NPV a , где i – норма дисконта (ia < IRR < ib); NPV NPV a NPVb – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb). Проект А. Рассчитаем NPV для ставок 13% и 14%. NPV a 100 145 0,50 ; 0 (1 0,13) (1 0,13) 3 NPV b 100 145 2,13 ; 0 (1 0,14 ) (1 0,14 ) 3 IRR 13 (14 13) 0,5 13,19% 0,5 2,13 Проект Б. Рассчитаем NPV для ставок 15% и 16%. NPV a 100 115 1,42 10 -14 ; 0 1 (1 0,15 ) (1 0,15 ) NPV b 100 115 -0,86 ; 0 (1 0,16 ) (1 0,16 )1 IRR 15 (16 15) 1,42 10 14 15,01% . 1,42 10 14 0,86 Проект В. Рассчитаем NPV для ставок 50% и 51%. NPV a 100 230 120 7,11 10 -15 ; 0 1 2 (1 0,5) (1 0,5) (1 0,5) NPV b 100 230 120 -0,31 ; 0 1 (1 0,51) (1 0,51) (1 0,51) 2 7,11 10 15 IRR 50 (51 50) 50,01% . 7,11 10 15 0,31 Проект Г. Рассчитаем NPV для ставок 15% и 16%. NPV a 45 20 20 20 0,66 ; 0 1 2 (1 0,15) (1 0,15) (1 0,15) (1 0,15) 3 NPV b 45 20 20 20 -0,08 ; 0 1 2 (1 0,16 ) (1 0,16 ) (1 0,16 ) (1 0,16 ) 3 IRR 15 (16 15) 0,66 15,89% . 0,66 0,08 Ранжирование по IRR в порядке убывания: 1.Проект В; 2.Проект Г; 3.Проект Б; 4.Проект А. Определим индекс рентабельности по формуле: PI CF / IC (1 i ) n Получаем: - проект А: PI 145 100 / 1,089 ; 3 (1 0,1) (1 0,1) 0 - проект Б: PI 115 100 / 1,045 ; 1 (1 0,1) (1 0,1) 0 - проект В: NPV 230 100 120 /( ) 1,050 ; 1 0 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 2 - проект Г: NPV ( 20 20 20 45 )/ 1,105 . 1 2 3 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 0 Ранжирование по PI в порядке убывания: 1.Проект Г; 2.Проект А; 3.Проект В; 4.Проект Б. Таким образом, видно, что наиболее привлекательным проектом по критерию NPV оптимальным является проект В, по критерию PI – проект Г, по критерию IRR - проект В. Анализ риска проекта 1. Корпорация рассматривает три возможных инвестиционных проекта на следующий год. Каждый проект рассчитан на один год, а доход от проекта зависит от состояния экономики в следующем году. Ориентировочные оценки доходности проектов приведены ниже: Состояние экономики Вероятность Спад Средний уровень Подъем 0,25 0,5 0,25 Прогнозируемая доходность, % А В С 10 9 14 14 13 12 16 18 10 1) Рассчитайте ожидаемую доходность каждого проекта, дисперсию, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации. Решение: Ожидаемую доходность каждого проекта определим по формуле: dож=∑di×pi, где d – доходность; р – вероятность. Дисперсию определим по формуле: σ2=∑(di- dож)2×pi. Среднее квадратическое отклонение определим по формуле: 2 . Коэффициент вариации определим по формуле: Var d ож 100 . Получаем: - для А: dож=0,25×10+0,5×14+0,25×16=13,5%; σ2=0,25×(10-13,5)2+0,5×(14-13,5)2+0,25×(16-13,5)2=4,75; 4,75 2,18 %; Var 2,18 100 16,14 %; 13,5 - для В: dож=0,25×9+0,5×13+0,25×18=13,25%; σ2=0,25×(9-13,25)2+0,5×(13-13,25)2+0,25×(18-13,25)2=4,81; 4,81 2,19 %; Var 2,1 100 16,56 %; 13,25 - для С: dож=0,25×14+0,5×12+0,25×10=12%; σ2=0,25×(14-12)2+0,5×(12-12)2+0,25×(10-12)2=7; 7 2,65 %; Var 2,65 100 22,05 %. 12 2. Проранжируйте альтернативы, исходя из: i. Ожидаемой доходности; ii. Риска. Какой из предложенных альтернативных проектов следует принять? Решение: Проранжируем по ожидаемой доходности: Проект А (13,5%) – 1 Проект В (13,25%) – 2 Проект С (12%) – 3. Проранжируем по риску (коэффициент вариации): Проект А (16,14%) – 1 Проект В (16,56%) – 2 Проект С (22,05%) – 3. Из предложенных альтернативных проектов следует принять проект А, так как он имеет наибольшую ожидаемую доходность и наименьший относительный риск. 3.Имеются следующая информация по инвестиционному проекту: Показатели Инвестиции в основные средства, тыс. долл. Год 0 -240 Инвестиции в чистый оборотный капитал, -20 тыс. долл. Объем реализации, ед. Цена реализации, долл. Валовой доход, тыс. долл. Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл. Операционная прибыль, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. Налоги (40%). тыс. долл. Чистый операционный доход, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Ликвидационная стоимость, тыс. долл. Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. -260 Чистый денежный поток, тыс. лолл. 1 2 3 4 1 250 200 250 -125 1 250 200 250 -125 1 250 200 250 -125 1 250 200 250 -125 125 -79 46 125 -108 17 125 -36 89 125 -17 108 10 108 118 -36 53 36 89 -43 65 17 25 -10 -18 28 79 107 20 107 118 89 117 Задания: 1. Рассчитайте показатели: PP, NPV, IRR и IR при WACC = 10%. Следует ли принимать данный проект? 2. Проведите анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты. 3. Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация). а. рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуации. б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта. 4. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4. К какой категории можно было бы отнести данный проект: высокого, среднего или низкого? Решение: 1) NPV определим по формуле: NPV CF IC , (1 i ) n где CF - положительные денежные потоки по годам n; i – ставка доходности; IC – инвестиции. Получаем: NPV 107 118 89 117 260 81,57 тыс. долл. 1 2 3 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 4 Определим индекс рентабельности по формуле: PI CF / IC (1 i ) n Получаем: PI ( 107 118 89 117 ) / 260 1,314 . 1 2 3 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 4 Внутреннюю норму доходности (IRR) определим по формуле: IRR i a (i a ib ) NPV a , где i – норма дисконта (ia < IRR < ib); NPV NPV a NPVb – чистая текущая стоимость (NPVa > 0 > NPVb). Рассчитаем NPV для ставок 23% и 24%. NPV a 107 118 89 117 260 3,93 долл.; 1 2 3 (1 0,23) (1 0,23) (1 0,23) (1 0,23) 4 NPV b 107 118 89 117 260 -0,8 долл. 1 2 3 (1 0,24 ) (1 0,24 ) (1 0,24 ) (1 0,24 ) 4 IRR 23 (24 23) 3,93 23,83 %. 3,93 0,8 Срок окупаемости простой составит: РР=IC/(NPV/n)=260/((260+81,57/4)=4,01 года. Так как, NPV >0, IRR>i, PI>1, а РР<n, то проект целесообразно принять. 2) Проведем анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Построим диаграмму чувствительности. Пересчитаем исходную таблицу при условии роста объема продаж на 10%. Показатели Год 1 2 3 4 Объем реализации, ед. Цена реализации, долл. Валовой доход, тыс. долл. Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл. 1 375 200 275 -137,5 1 375 200 275 -137,5 1 375 200 275 -137,5 1 375 200 275 -137,5 Операционная прибыль, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. 137,5 -79 58,5 137,5 -108 29,5 137,5 -36 101,5 137,5 -17 120,5 Налоги (40%). тыс. долл. Чистый операционный доход, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Ликвидационная стоимость, тыс. долл. Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. -23,4 35,1 79 107 -11,8 17,7 108 118 -40,6 60,9 36 89 -48,2 72,3 17 25 -10 Инвестиции в основные средства, тыс. долл. Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл. 0 -240 -20 Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. Чистый денежный поток, тыс. лолл. 20 -260 114,1 125,7 96,9 114,3 NPV составит: NPV 221,1 243,7 185 ,9 114 ,3 260 360,14 тыс. долл. 1 2 3 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 4 Аналогично рассчитаем для +20%, +30%; -10%; -20%; -30%. Результаты представим в таблице. Изменение объема продаж, % 30 20 10 0 -10 -20 -30 NPV 146,03 122,26 98,48 81,57 50,93 27,16 3,39 Отразим чувствительность графически. Пересчитаем исходную таблицу при условии роста ликвидационной стоимости на 10%. Показатели Год 1 2 3 4 Объем реализации, ед. Цена реализации, долл. Валовой доход, тыс. долл. Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл. 1 250 200 250 -125 1 250 200 250 -125 1 250 200 250 -125 1 250 200 250 -125 Операционная прибыль, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. 125 -79 46 125 -108 17 125 -36 89 125 -17 108 Налоги (40%). тыс. долл. Чистый операционный доход, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Ликвидационная стоимость, тыс. долл. Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. -18,4 27,6 79 107 -6,8 10,2 108 118 -35,6 53,4 36 89 -43,2 64,8 17 27,5 -10 Инвестиции в основные средства, тыс. долл. Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл. 0 -240 -20 Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. Чистый денежный поток, тыс. лолл. 20 -260 106,6 118,2 Аналогично рассчитаем для +20%, +30%; -10%; -20%; -30%. Результаты представим в таблице. Изменение объема продаж, % 30 20 10 0 -10 -20 -30 NPV 79,83 78,12 76,42 74,71 73 71,29 69,58 Отразим чувствительность графически. 89,4 109,3 Пересчитаем данные при условии роста WACC на 10%. Получаем: NPV 107 118 89 117 260 67 ,69 тыс. долл. 1 2 3 (1 0,11) (1 0,11) (1 0,11) (1 0,11) 4 Аналогично рассчитаем для +20%, +30%; -10%; -20%; -30%. Результаты представим в таблице. Изменение объема продаж, % NPV 30 54,36 20 60,91 10 67,69 0 81,59 -10 81,98 -20 89,51 -30 97,32 Отразим чувствительность графически. Таким образом, с ростом объема продаж и ликвидационной стоимости NPV как и выгодность проекта возрастает, а при росте WACC выгодность проекта сокращается. 3) Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация). а. рассчитаем NPV худшей и лучшей ситуации. б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитаем ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта. Определим NPV при объеме реализации в 875 ед. Показатели Год 1 2 3 4 Объем реализации, ед. Цена реализации, долл. Валовой доход, тыс. долл. Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл. 875 200 175 -87,5 875 200 175 -87,5 875 200 175 -87,5 875 200 175 -87,5 Операционная прибыль, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. 87,5 -79 8,5 87,5 -108 -20,5 87,5 -36 51,5 87,5 -17 70,5 Налоги (40%). тыс. долл. Чистый операционный доход, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Ликвидационная стоимость, тыс. долл. Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. -3,4 5,1 79 107 8,2 -12,3 108 118 -20,6 30,9 36 89 -28,2 42,3 17 25 -10 Инвестиции в основные средства, тыс. долл. Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл. 0 -240 -20 Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. Чистый денежный поток, тыс. лолл. 20 -260 84,1 95,7 Получаем: NPV 84,1 95,7 66,9 84,3 260 3,39 тыс. долл. 1 2 3 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 4 Определим NPV при объеме реализации в 1625 ед. 66,9 84,3 Показатели Год 1 2 3 4 Объем реализации, ед. Цена реализации, долл. Валовой доход, тыс. долл. Денежные операционные затраты (50%). тыс. долл. 1 625 200 325 -162,5 1 625 200 325 -162,5 1 625 200 325 -162,5 1 625 200 325 -162,5 Операционная прибыль, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. 162,5 -79 83,5 162,5 -108 54,5 162,5 -36 126,5 162,5 -17 145,5 Налоги (40%). тыс. долл. Чистый операционный доход, тыс. долл. Амортизация, тыс. долл. Ликвидационная стоимость, тыс. долл. Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. -33,4 50,1 79 107 -21,8 32,7 108 118 -50,6 75,9 36 89 -58,2 87,3 17 25 -10 Инвестиции в основные средства, тыс. долл. Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл. 0 -240 -20 Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. Чистый денежный поток, тыс. лолл. 20 -260 129,1 140,7 111,9 Получаем: NPV 129 ,1 140 ,7 111,9 129 ,3 260 146 ,03 тыс. долл. 1 2 3 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) 4 Ожидаемые значения NPV определим по формуле: NPVож=∑NPVi×pi, где NPV – доходность; р – вероятность. Дисперсию определим по формуле: σ2=∑(NPVi- NPVож)2×pi. Среднее квадратическое отклонение определим по формуле: 2 . Коэффициент вариации определим по формуле: Var NPV ож 100 . Получаем: NPVож=0,25×3,93+0,5×81,57+0,25×146,03=78,29 тыс.долл.; 129,3 σ2=0,25×(3,93-78,29)2+0,5×(81,57-78,29)2+0,25×(146,03-78,29)2=2534,91; 2534 ,91 50,35 тыс.долл. Var 50,38 100 64,32 %. 78,29 Так как, коэффициент вариации равен 64,32%, то данный проект можно отнести к категории проектов с высоким риском. 4) Так как коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4, то данный проект можно было бы отнести к категории высокого риска, так как при коэффициенте вариации до 0,25 проекты относятся к категории среднего риска, а при коэффициенте в 0,25-0,5 – к категории высокого риска.
